Kepemilikan kas perusahaan adalah keputusan penting untuk bisnis. Perusahaan menyimpan cadangan kas untuk memanfaatkan peluang untuk berinvestasi dalam proyek yang menguntungkan dan mendapatkan pengembalian positif bagi pemegang saham. Literatur saat ini menunjukkan bahwa perusahaan memiliki motif yang berbeda untuk menyimpan uang tunai, termasuk motif transaksi, motif kehati-hatian, motif agensi, motif pajak, dan motif predasi (Tran, 2020). Penelitian sebelumnya telah menunjukkan bahwa kepemilikan uang tunai dikaitkan dengan investasi berlebih dalam proyek yang tidak menguntungkan dan biaya agensi yang lebih tinggi (Jensen 1986; Opler et al., 1999). Penelitian ini dimotivasi oleh fakta bahwa meskipun merupakan kebijakan perusahaan yang penting dalam menentukan potensi pengembalian bagi investor (Chen et al., 2015), keputusan memegang kas perusahaan dapat dipengaruhi oleh bias perilaku dan karakteristik manajerial (Huang dan Kisgen, 2013). Literatur yang ada berfokus pada pentingnya dewan perusahaan dalam mengurangi masalah keagenan pilihan memegang kas perusahaan (Tong 2010). Dalam penelitian ini, kami melihat hubungan antara keragaman gender dewan dan kepemilikan kas perusahaan dalam studi ini.
Pada tahun 2019, secara mengejutkan 46% direktur baru yang ditambahkan ke dewan perusahaan S&P 500 adalah wanita (Bloomberg, 2019). Akibatnya, wanita dalam jajaran dewan perusahaan telah menerima perhatian yang meningkat dari komunitas riset dan akademisi, terutama pada efeknya pada kinerja perusahaan, terutama pengembalian investasi, produktivitas, dan nilai saham (Post dan Byron, 2015). Penelitian sebelumnya tentang keragaman gender menyimpulkan bahwa eksekutif perempuan kurang toleran terhadap perilaku oportunistik manajer (Peni dan Vähämaa, 2010). Selanjutnya, mereka cenderung tidak mengejar kebijakan perusahaan yang berisiko (Huang dan Kisgen 2013) dan terkait dengan biaya agensi yang lebih rendah (Jurkus et al., 2011). Xu et al. (2019) telah meneliti peran gender CFO pada kepemilikan kas perusahaan dan mekanisme yang mendasarinya. Hal ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Zeng dan Wang (2015) dan Adhikari (2018), yang menganalisis dampak gender CEO dan proporsi eksekutif wanita terhadap kepemilikan kas. Dalam penelitian empiris, bagaimanapun, sedikit yang diketahui tentang bagaimana keragaman gender dewan mempengaruhi perilaku oportunistik manajer dalam keputusan memegang kas perusahaan.
Penelitian telah menunjukkan bahwa perusahaan di negara-negara dengan perlindungan investor yang lemah cenderung memiliki lebih banyak cadangan kas daripada perusahaan di negara-negara dengan perlindungan investor yang kuat (Dittmar et al., 2003). Chang dan Noorbakhsh (2009) menyimpulkan bahwa perusahaan cenderung memiliki proporsi kas dan setara kas yang lebih kecil dalam total aset di negara-negara dengan hak pemegang saham yang lebih besar atau di negara-negara yang menganut sistem hukum umum. Selain itu, Seifert dan Gonenc (2018) menemukan bahwa tata kelola tingkat negara yang lebih kuat menurunkan kepemilikan uang tunai. Namun, tidak seperti penelitian ini, Iskandar-Datta dan Jia (2014) dan Tran (2020) menemukan dampak positif dari perlindungan pemegang saham terhadap cadangan kas perusahaan. Dalam konteks masalah keagenan, Kuan et al. (2012) mengemukakan bahwa perlindungan investor dan tata kelola perusahaan bertujuan untuk menurunkan tingkat kas. Namun, penelitian tentang hubungan antara kehadiran perempuan di dewan direksi, perlindungan investor, dan kepemilikan kas perusahaan masih langka. Berdasarkan penelitian terdahulu, saya bersama beberapa mitra luar negeri, yaitu Wan Adibah Wan Ismail, Khairul Anuar Kamarudin, dan Namrata Gupta mencoba membuktikan apakah keragaman gender di ruang rapat dapat dikaitkan dengan kepemilikan kas perusahaan dan apakah perlindungan investor dapat memoderasi efek kedua variabel tersebut.
Metode dan Hasil
Kami menggunakan 20.750 observasi dari berbagai perusahaan di 33 negara selama periode 2009-2018. Dalam penelitian ini, kepemilikan kas perusahaan didefinisikan sebagai proporsi kas dan setara dengan total aset. Kami mengukur keragaman gender dewan berdasarkan proporsi perempuan di dewan dan indeks heterogenitas Blau (1977). Untuk perlindungan investor, kami menggunakan data tingkat negara tahunan tentang kekuatan indeks perlindungan investor yang disediakan oleh World Economic Forum dan the anti-self-dealing index berdasarkan penelitian Djankov et al. (2008).
Analisis kami menunjukkan bahwa perusahaan dengan tingkat keragaman gender dewan perusahaan yang tinggi menunjukkan kepemilikan kas perusahaan yang rendah. Selain itu, perusahaan di negara-negara dengan tingkat perlindungan investor yang tinggi memiliki kepemilikan kas perusahaan yang rendah. Hubungan negatif antara keragaman gender dewan dan kepemilikan kas perusahaan lebih lemah di negara-negara dengan perlindungan investor yang tinggi. Hasil penelitian kami robust untuk berbagai tes spesifikasi, seperti endogeneity issue, weighted least-square regression, efek krisis ekonomi global, pengukuran lain dari kepemilikan kas perusahaan, dan berbagai fitur institusional tingkat negara. Secara bersama-sama, hasil penelitian kami mengungkapkan bahwa keragaman gender dewan dan perlindungan investor memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kepemilikan kas perusahaan. Hasil penelitian ini memiliki implikasi yang signifikan bagi politisi, pemerintah, dan regulator dalam menyusun kebijakan yang berkaitan dengan United Nations Sustainable Development Goal (SDG Nomor 5) tentang pencapaian kesetaraan gender dan pemberdayaan perempuan.
Penulis: Iman Harymawan, S.E., MBA., Ph.D.
Informasi detail dari riset ini dapat dilihat pada tulisan kami di:
https://www.mdpi.com/2227-9091/10/3/60
Wan Ismail, W. A., Kamarudin, K. A., Gupta, N., & Harymawan, I. (2022). Gender Diversity in the Boardroom and Corporate Cash Holdings: The Moderating Effect of Investor Protection. Risks, 10(3), 60.
